•        2012-07-20
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不建议你把媒体公关稿当回事,不给你看冗长的技术分析,工作有时挺累,在这里嬉笑怒骂调侃一下行业动态。天下没有圣人,我要说对了,大家添个砖加个瓦,不同意见就“畅所欲言,各抒己见”,如果不幸让你“误入歧途”,我就装个证监会主席:“股市有风险,入市请谨慎”。“明”眼看视频 – 希望看到有趣的行业本质。

作者:黄旭明 Simon Huang 新浪微博@黄旭明simon

2012年7月20日

网络视频没有市梦率

我不是资本圈的人,本没有角度发表意见,但本身学这行也接触了一些圈里的人。觉得可以试试从媒体市场链条+资本结合的角度聊聊自己看法。不同意见随便提,探讨而已。

在网络视频还只是互联网市场主流应用中一垂直的时候,也就是2009年前,网络视频人的目标是要把网络视频做成除门户、搜索、IM、电商、游戏之外另一主流应用。

从2010年开始,SNS、网络视频真正被市场主流承认成为主流应用,人人、优酷、土豆、微博获得了更大市场份额,也纷纷获得了美国纳斯达克垂青。(市梦率发生了,变主流应用了)

美股市场其实让我看,是一个更残酷现实的市场(不讨论成熟度问题)。大家听到好多超级航空母舰获得几百几千亿美元估值,那里有巴菲特、索罗斯,有很多神话,大蓝筹每年分红充足,几十年成长上升成百上千倍等。但我们仔细看看也能看到更多的做空、退市,Nokia可以从每ADS 几百美元跌到现在1块多(跌99%),总市值从千亿美元跌到现在剩11亿,股票可以一天升几倍,也可以一天跌去80%,大量股票可以从几十美元跌到几毛钱甚至退市去粉单市场。那个市场承销商可以出尔反尔,如摩根士丹利主承销“非死不可”(facebook)的上市,响应非死不可CFO号召提高了IPO价格,两天内跌破发行价,然后再暴跌的时候CEO出来说:这些买家“幼稚”,居然相信自己也可以在第一个交易日赚钱。你说这市场残酷不?

2000年开始的金融风暴,中国概念股象新浪、网易这些都曾跌到1块多,网易一段时间在1元以下几乎要退市。(题外话:我还记得那时丁磊跟其请的广告业某华裔CEO的经典交锋,丁磊都抱怨:见过CEO带保镖上班的吗?以为我是黑社会?)现在的网易惊涛骇浪过来了,有几分淡定,也风光无限,依靠游戏的成功成了中国互联网公司中除腾讯、百度、阿里巴巴外的“现金奶牛”。

市盈率低在中国概念中普遍出现,常见大多数中国盈利的股票在那只有4-10倍市盈率(互联网公司好些,想象空间大些),常见国内股市可能估值$几亿的股票到那里才几千万。所以海外上市没什么了不起,获得老外尊重的公司才有高估值,如百度、腾讯、阿里巴巴。网易这样的奶牛,现在就14倍市盈率;搜狐张老板也老是投诉:老外真不地道,老是低估搜狐。(现在$15亿,11倍市盈率)

除了已被证明值得被尊重的公司之外,什么时候能被高估值?讲故事只能混一两年,那些二三十元的还不是讲故事上去,然后被市场撵成“仙股(就是到毛了)”?这方面看老美貌似挺容易被骗,说兴奋了就好,毕竟隔得远啊,有时看不出你骗他。其实我觉得人家嘛,是大智若愚:人家知道有失败例子,也会受骗,但扛得住一定失败比例,更愿意试错,太阳总有照到我身上的时候啊,输得起!就怕连输的机会都没有。但人家后面有精的时候:要看到你的盈利模式;你的市场份额、增长目标及时间点;核心就是:你今天可以亏损,但要告诉我多少时间内取得多大市场份额,转化成多少收入和利润!

你会发现美股跟国内市场不一样的,国内股票如果扭亏的话,甚至预期扭亏股价都会大幅上升,但老美那不一定:你挣钱算什么?我们这里股票挣钱的多了去了。我要看你是不是按计划时间节点、通过良性市场份额增长、并有效转化挣钱,而不是通过资本交易、或收缩市场份额,只是突击性减少费用成本等财务手段挣钱(当当和土豆就出现过,都被压制,土豆甚至市值最低少于$3亿,老美做空力量真厉害)。你挣钱了我就会用挣钱的标准衡量你:亏的时候看你还有前途赌赌,盈利的时候你还不给我努力兑现?这个时候还不苛刻点什么时候搞你?所以啊,扭亏在老外资本市场更具有象征意义,多少时间挣多少才是他们的标准。扭亏并不意味着股价上涨!要去除这方面的中国式迷信。

说到视频了。现在没有市盈率,只有市梦率,都亏的。

“非死不可”也盈利,但更多是市梦率,估值曾达千亿。市梦率经常最终远高于市盈率,但最终要转化成动态市盈率。我们的网络视频就是这个道理。

Hulu多牛,10%几的流量取得80%的美国视频广告收入,掌握着默多克新闻集团等很多独家内容授权并分销,开发了“Hulu Plus”进入收费+广告模式,他是国内大多数视频的标杆和前辈。这样的公司2011年曾寻求出售股权,结果?大家估值报价没有超过$20亿,而且出这个价的还担心一旦新闻集团等脱手,独家内容授权就不可持续,要附加很多限制条件,结果默老爷子干脆不卖了继续自己玩。搜狐张老板别郁闷,默老爷子也同样郁闷过。如果私有化回国内上市估值就高了,值得考虑哦。

为什么百度、腾讯、阿里巴巴有市梦率而其他如网易、搜狐没有(网易是梦完了,新浪有微博还可以梦一把),连Hulu都没有?实质是发展空间不大、蛋糕不大!在中国,只要你的核心收入来自广告,估值根本不会有市梦率!腾讯、百度、阿里巴巴都介入了广告之外的经济链条,都是几千几万亿的链条:一般企业你可以不做广告,但你不得不买个关键字;一般商家你可以不做广告,但你越发现不能不做电商,腾讯更不用说了,广告能占多少比例?在中国做广告你能做得过央视?接近江苏广电或上海文广都会被盯着,都是抢人家肉吃啊,哪怕你能有这模型和能力也有办法不让你做到。广告市场就1000多不到2000亿还几千家各式媒体分,你最多能吃多少?你吃这么多的时候你的成本会是多少?特别对于视频,带宽服务器和核心内容都是外购的情况下。中国的网络视频,目前95%靠广告,收费很可怜,新模式不断摸索尚未发现大财路,就是说连Hulu老祖宗都跟不上。

再说成本。

带宽成本基本可控性上涨,原因是高清需求对带宽增加成本高于单位价格下降。

说到内容,中国版权市场比较畸形,去年下半年影视剧超出理智之后,今年上半年开始回归。如果对比2011年上半年的话,现在下滑30%左右。但版权方跟网站博弈这么几年最大的本钱是:扛得住时间。以往卖好剧的时候,几乎剧本刚出,核心演员有一两个意向的就可以开卖,网站拿现金去抢。2010年底成交的《心术》到2012年5月才播。就是说对于版权方,价格实在不舒服,能等6-9个月再说。6-9个月,上市视频网站都要公布好几季财报了。美股不怕看你亏损,最怕看你市场份额下滑,没有好的影视剧就麻烦了;如果整个行业都不怎么买,大家一起下滑,投资者就问:这个行业是不是出问题了?所以,在版权谈判桌上,视频网站实质并不占优势。个人另一判断:下半年版权市场会回升,只是因经济增速减缓问题上升不会太大幅。

中国视频网站最终肯定能挣钱。如果版权市场走向如我上一篇文章所说的按“流量算版权费”的话更容易挣钱。

几乎所有主流视频都畅谈“台网联动”,都在向电视广告靠拢;4A广告公司也开始把网络视频从互动部剥离,跟电视合并;一切都很美好,未来三年广告份额还能拔高;流量会跟不上,中插会广泛出现,“简单粗暴”将更美。(参考我另一文章)

但能挣多少?先打个大问号。我坚信的是:没有广告以外的大财路,网络视频不会有市梦率!市盈率最终大可参照同时期的网易或搜狐且略高。

后贴:旭明出品,尚属佳品。

By: admin


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